中國台灣基金之父:欧美成熟市场更青睐老基金

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持久投資中國股市會不會赚錢这是個问题

武慧慧

● 資產办理行業我已察看了好久，固然不少基金@司%g妹妹gG%理@都是免費看A片神器,專家，可是他们也没法子预感一切问题。好比印度洋的海啸、美國的“9·11事务”，这些都是咱们无法掌控的。以是投資者必定要分离危害，投資到分歧國度或地域、分歧行業。

● 中國資產办理行業今朝最大的问题，也是一個很根基的问题，即持久投資中國股市會不會赚錢，今朝大师对这個问题还不是彻底有信念。在國际市场上，可以说，持久投資上市公司股票可以或许赚錢，由于公司的利润在增长，從而致使股价上涨。即便有通貨膨胀，公司的利润也會增加，股价也會上涨。可是在中國，如今尚未法子可以或许证实。

● 大师都晓得赚錢的根基观点是低买高卖。但当如今市场难以果断時，应采纳按期定投的方法来规避危害、持久投資。固然最佳仍是市场跌了以后再买，可是在亚太地域常常會有如许的征象，市场涨了100%、200%才有投資者起头進入市场，而比及市场跌了30%的時辰，大师却又不肯意去碰市场了。跌并不是彻底是坏事，跌也是一個機遇。

● 在新兴市场，好比中國，一半的基金不是被买，而是被卖。投資者想要买基金，就去银行，客户@司%g妹妹gG%理@會给他举高雄免留車，荐一些基金、卖给他一些基金。而在美國，基金不是被卖，而是被买。不少投資者是本身钻研、考查基金事迹和曩昔表示，更偏向于選择有汗青事迹的老基金。

現任职摩根士丹利投資办理董事总@司%g妹妹gG%理@及亚洲首席履行官的裴布雷被業内敬称為中國台灣基金之父，致力于投資办理業20多年。近来，他带领摩根士丹利投資办理担当了银华基金公司新刊行的全世界焦点优選基金（QDII）的外方投資参谋。日前，裴布雷接管《第一財經日报》專访，他耗费了大量气力来说述投資与谋利这对泾渭分明却被等量齐观的观点，也论述了对海外投資、基金投資、中國QDII成长等问题的见解。

在裴布雷看来，中國資產办理行業今朝最大的问题在于，持久投資中國股市會不會赚錢，今朝大师对这個问题还不是彻底有信念。中國的基金行業若是想進入國际資產办理市场，先必需证实，持久投資中國股票是一個好的投資。

　　1 能赚到20%的收益，你就应当紧紧捉住这個機遇

《第一財經日报》：一年以前，中國的基金投資者还不晓得甚么是QDII，但刊行后不久4只QDII基金的净值便起头下跌，基金投資者接管了确切的危害教诲。固然遭受了波折，但今朝办理层和基金業仍在想鼎力推动QDII，请您谈谈QDII在中國市场的将来。

裴布雷：一個新產物一出来就让投資者赔錢，我晓得这让投資者、办理层、基金公司都有一些悲伤、惆怅。但我感觉，有一点惆怅、绝望，也是很轻易理解的事变。每一個市场都同样，若是新產物一推出就赔錢，城市有是不是值得投資的猜疑，这也都是可以理解的。由于这反应的就是咱们未来會碰着的最大问题之一：甚么是投資，投資和谋利有甚么區分？

固然，这不只是中國的问题。我在亚太地域已事情了快要30年，在資產办理行業也事情了快要20年，中國的香港地域、台灣地域和东南亚等地，也都碰到这個问题。不少投資者与其说是投資，不如说是谋利。從持久来看，為甚么要投資，為甚么要投資海外？我想有不少缘由，此中最首要的就是抵当通貨膨胀。

一般来讲，一小我好好事情赚錢，然后把薪水存到银行，但过個二三十年就你會發明，你赔錢了！由于通貨膨胀，所赚的利錢还不敷抵消通貨膨胀率。咱们發明，一些成长中國度，經济增加和公司红利有必定瓜葛，經济增加率很高的時辰公司就會赚不少錢，反之亦然。并且公司利润的几多和证券买卖所的指数也有很大的联系关系，以是久远来看，經济增加率高的時辰，公司红利就多，指数也會上涨。固然短時間也會有颠簸，可是持久来看，投資股票是规避通貨膨胀危害的一個好法子。從發財國度来看，特别是美國，投資不动產也是匹敌通貨膨胀的一個好法子。

第二個投資境外的首要缘由就是分离危害——不要把鸡蛋放在一個篮子里。包含中國在内的不少成长中國度都有雷同的經济运行的危害。好比20年前的日本，經济成长很快、貨泉在增值、不动產在增值、股票也在上涨。那時所有的日本人民都認為不必要投資外洋，由于那時外資还在大量投資日本市场，可以说，那時日本人民都是100%投資在本身海内。可是随后日本經济起头阑珊，日本人民真的吃了不少苦，如今的日經指数尚未规复到那時的高度，不动產跌幅高达70%~80%。想一想看，若是那時日本人民愿意投資美國市场，延续10年的大牛市也将给他们带来可观的收益。

中國台灣地域的环境也同样，上世纪80年月，台灣地域也履历了外汇存款增长、台币升值、不动產升值、股票上涨的全盛時代。台灣投資者也都感觉，没有来由投資海外。可是經济岑岭以后敏捷下滑，如今高雄不动產的代价还要比18年前低，股票指数也比1989年的要低。

以是，这些就奉告咱们，要持久投資，同時也要分离危害。資產办理行業我已察看了好久，固然不少基金@司%g妹妹gG%理@都是專家，可是他们也没法子预感一切问题，好比近来缅甸的台风。固然缅甸没有股票市场，不會说呈現甚么股票投資丧失，可是其他市场，好比印度洋的海啸、美國的“9·11事务”，这些都是咱们无法掌控的。以是投資者必定要分离危害，投資到分歧國度或地域、分歧行業。好的經济、好的公司不是全都集中在中國，以是咱们為甚么不克不及把錢投資到其他國度、其他公司呢？

我晓得，前几只QDII產物呈現了必定丧失。固然他们是投資境外的QDII基金，可是他们集中投資在香港市场，这個严酷来讲不克不及算是分离投資。由于这实际上是变相地操纵QDII的方法来投資中海内地，由于香港不少上市公司都是内地公司。

《第一財經日报》：您适才所讲的日本和中國台灣地域的案例都阐明，本币升值的進程中常常陪伴着經济运行的见顶，在享受投資收益的同時危害也在储蓄积累。可是，不少投資者會認為，若是我如今在本國可以赚到百分之几十的收益，為甚么我如今就要去投資境外，為甚么不等见顶以后再去投資境外？

裴布雷：若是你認為可以或许赚到百分之几十的收益那你從速去投資。究竟上，可以或许赚到20%的收益，你就应当去紧紧捉住这個機遇。可是，大部门觉得本身可以或许赚到这么多的人都不會赚到。

客岁，在香港超市里，一名太太認出了我，她和我说，她要转换银行的理財富品，由于如今的银行的理財富品只為她赚取了25%，可是其他银行许诺给她30%的收益。

实在，在美國，公認的最乐成的機构投資者应当算是耶鲁大学基金會，曩昔十年的均匀回报率是16%、17%。大师都認為这個基金@司%g妹妹gG%理@很了不得、很乐成，的确就是天主。若是美國不少機构投資者都敬佩这小我，一年只赚了17%的这么一小我，那末，哪里可能會有那末多人包管一年30%、50%乃至更多的收益呢？

我曾阐發过咱们的客户，我發明那些經常交易的客户确切也能赚錢，可是他们的收益凡是要少于那些持久持有的客户。

2 买入中國最佳的数只上市公司股票，放20年會不會赚錢？

《第一財經日报》：中國的資產办理行業已成长到第十個年初，而您也一向在近間隔地察看着中國資產办理行業，在您看来，中國基金行業这几年有甚么成长和变革？另有哪些问题和不足？

裴布雷：一般来看，投資者蕾舒翠,举行投資重要有三個缘由：一是孩子的教诲用度，特别是去留学的用度，这部门用度很高。二是退休后的糊口，退休后的時候还要延续20到30年，和抵抗通貨膨胀。三则是赚錢，用錢赚錢。要实現如许的方针，最少要有信念，10到30年后，股价會比如今高，若是没有如许的信念，那末投資者必定會比力偏向于成為谋利者。

若是我买入中國最佳的50到200只上市公司的股票，买了就不卖，放20年會不會赚錢？若是是在美國市场，大部门的小我投資者对此會颇有信念，固然，此中會有公司倒闭，會有涨有跌。但这些都不首要，首要的是持久投資必定會赚錢。而中國的环境呢？可能没有这么必定。

中國資產办理行業今朝最大的问题，也是一個很根基的问题，即持久投資中國股市會不會赚錢，今朝大师对这個问题还不是彻底有信念。

在國际市场上，可以说，持久投資上市公司股票可以或许赚錢，由于公司的利润在增长，從而致使股价上涨。即便有通貨膨胀，公司的利润也會增加，股价也會上涨。可是在中國，如今尚未法子可以或许证实。

固然，中國有不少很是好的公司，问题在因而你持久投資如许的公司會不會赚錢，他们的股价會不會一向升值。

东南亚人喜好投資不动產，好比买一块地皮，买了就放在那边不动，兒女便可以彻底靠那块地皮来糊口。美國人则喜好创建股票投資组合，分离危害。中國的基金行業若是想進入國际資產办理市场，先必需证实，持久投資中國股票是一個好的投資。

《第一財經日报》：不管是台灣地域市场仍是香港地域市场，境外投資在那時都是一個新引進的產物，基金@司%g妹妹gG%理@也是颠末一個漫长的進程才能成熟运作这些產物。那末您感觉颠末这10年的锻炼，内地的基金@司%g妹妹gG%理@是不是有足够的履历和能力来办理这些QDII基金呢？

裴布雷：这個要看基金@司%g妹妹gG%理@若何操作，我想应当不會有很大的问题。想一想看，欧洲大部门國度和香港地域市场的QDII都已有几十年的汗青，從操作上来看应当没有甚么问题。可是问到内地基金@司%g妹妹gG%理@是不是有足够的能力来办理QDII基金，我想可以给一個简略的谜底。

好比说香港的境外投資基金，若是请像摩根士丹利如许的公司来做投資参谋，投資欧洲。那末，这些投資参谋们也不在香港当地，他们可能在英國、法國、西班牙等等。以是说，当地基金公司所饰演的脚色是產物设计、市场阐發、寻觅合适的基金办理人，而投資参谋恰是符合的基金办理人。

一般来讲，國际化的公司都是这类模式，客户办事部分在基金刊行本地，投資办理部分则在投資市场的响应地域。好比说一家法國银行召募一只中國基金，召募职員、客服职員城市在法國，而办理基金的团队會在香港或内地。相反也是如斯，台灣地域刊行了一只欧洲基金，刊行的公司會在台灣，可是投資办理人，或最少办理人的投資参谋會是在欧洲。

　3 在中國，一半的基金不是被买，而是被卖

《第一財經日报》：请您先容一下，在泰西等成熟市场上，投資者对付投資境外的见解和做法。

裴布雷：先從美國市场来讲吧，美國也存在很多的谋利者，可是更多的仍是投資者。

对付一般的投資者来讲，他的观点凡是是，固然他们小我不晓得若何投資，但他们采纳按期定额的投資方法来持久投資，并且是分离危害的投資，如许固然市场有涨有跌，可是二三十年后应当會有比力可观的收益。一般来讲他们买了就放在那边，也再也不频仍地操作，比力遵照持久投資的原则。

固然美國有不少投資者仍是很守旧，不肯意投資外洋，投資境外的比例不是很高，可是比年来一向在增长。并且，他们常常不會選择投資在零丁的市场的基金，他们一般投資的是全世界基金、欧洲基金、亚洲基金如许的洲际基金。你可以去阐發，美國市场上的中國基金、印度基金，可以發明不但数目很是少，并且范围也很小。即使日本如许的大經济体，零丁的日本基金也未几了。為甚么不刊行一個开放式的投資于单一國度的基金呢？由于没有投資者要买。这其实不是说投資者不肯意投資中國、印度等市场，而是没有投資者愿意投資单一國度观点，由于有可能本年这個國度好，来岁阿谁國度好，投資者掌控不许，以是更偏向投資洲际亚洲基金。究竟上，亚洲基金的范围也不大，最大范围的基金仍是全世界观点的，地區性的基金范围仍是相对于较小。

对成熟投資者来讲，投資的方针不是寻求某一年的發大財获暴利，他们也晓得这不是可以常常產生的事变，如许做會冒不少危害，有50%的几率来赚錢，同時也有50%的几率會赔錢。他们不會把本身孩子的教诲經费或退休金去冒险谋利，以是他们的原则是寻求一個持久不乱的均匀收益。

中國值得持久投資的公司有不少，可是好公司也不是全数在中國，这就是為甚么必要持久境外投資、分离危害的缘由。

《第一財經日报》：您在亚太地域履历很丰硕，您感觉除亚太區谋利性比力强外，今朝与成熟市场比拟，今朝亚太地域另有一些甚么问题？

裴布雷：客岁，香港投資者很风行买越南基金，越南的股票市场其实不大，但曩昔两年每一年投資回报都跨越100%。我很诧异，涨了这么多為甚么投資者还敢买？可是，香港人买越南基金在一個礼拜以内的范围，比他们曩昔30年投資买的美國基金还要多。这是很是分歧理的，美國經济总量要比越南大很多，股票市场也更發財，以是说，这必定不是投資，而是谋利。

我感觉，資產办理这個行業和此外行業有一点很分歧。好比你买饮料，代价越廉价越多人来买。可是，股票涨50%的時辰，不少人来买，但跌30%的時辰却没人来买了。大师都晓得赚錢的根基观点是低买高卖。但当如今市场难以果断時，采纳按期定投的方法来规避危害、持久投資。固然最佳仍是市场跌以后再买，可是在咱们这個地域常常會有如许的征象，市场涨了100%、200%才有投資者起头進入市场，而比及市场跌了30%的時辰，大师却又不肯意去碰市场了。跌并不是彻底是坏事，跌也是一個機遇。

資產办理行業必定可以有更大成长，由于这是投資者的現实需求，但真实的成长仍是要靠投資、靠事迹。当然，刊行新基金可以卖不少錢来赚取办理费，可是可能很快范围就會產生很大的变更，好比赎回。这也不是康健的状况。

美國就又不太同样，基金公司常常不太靠新基金来成长范围，而是老基金比力受接待，这個也是成熟市场和新兴市场的區分。大师喜好老基金，由于有过往事迹可以参考。而新基金则缺乏如美白身體乳液,许的参考。但在新兴市场地域，好比中國，投資者更喜好新基金。买基金就像买汽车同样，都不喜好二手车，都要买新车；买基金也是，喜好新基金，不喜好老基金。喜好IPO的新基金，这個是不太公道的征象。

以是，成熟市场和新兴市场分歧的处所在于，在新兴市场，好比中國，一半的基金不是被买，而是被卖。投資者想要买基金，就去银行，客户@司%g妹妹gG%理@會给他举荐一些基金、卖给他一些基金。而在美國，基金不是被卖，而是被买。不少投資者是本身钻研、考查基金事迹和曩昔表示，更偏向于選择有汗青事迹的老基金。不少基金公司也没有倾销員，也不太寄托第三方贩卖機构来帮他们卖基金，他就靠做好事迹，然后投資者据此往来来往選择他。本报拍照记者/杜英男

裴布雷简历

裴布雷结業于美國斯坦福大学，得到学士（优秀）及硕士学位，并得到美國哈佛大学工商办理硕士。

1984年，参加怡和团体担当怡和主席的行政助理，随后于1985年被派往台灣地域卖力开设怡富在台灣的处事处。他将第一批配合基金引進台灣，怡富之基金也是台灣第一批得到核准刊行的离岸基金。

1999年8月，重返怡富資產办理，担当董事总@司%g妹妹gG%理@和怡富基金有限公司之主席。在任時代，怡富成為第一家与海内基金办理公司签定技能互助协定的外資公司，以登科一家签定参股海内基金办理公司体谅备忘录的外資公司，并帮忙华安基金办理公司刊行了中國的第一只开放式基金。

2003年5月，参加汇丰投資办理，担当亚洲區行政总裁。在任時代，汇丰投資办理是亚太區最大范围的投資办理公司之一，汇丰中國股票基金及汇丰印度股票基金更成為全世界最大当中國及印度离岸基金。 同時，公司乐成刊行了几十只基金，共召募数十亿美元。

2007年6月1日，裴布雷出任摩根士丹利投資办理亚洲首席履行官，卖力公司在亚洲之营業， 包含股票、债券、对冲基金、直接房地產投資、私募股本和根本扶植等。摩根士丹利投資办理散布全世界，办理資產总值跨越5000亿美元，单在亚洲區的办理資產总值已跨越700亿美元，是日本第二大退休金基金@司%g妹妹gG%理@。裴布类似時是摩根士丹利亚洲區履行委員會和摩根士丹利投資办理高层办理委員會的成員。