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標題: 华登國际黄庆:投資人盲目重复投資小公司实际没有太大機會! [打印本頁]

作者: admin 時間: 2022-3-20 15:03
標題: 华登國际黄庆:投資人盲目重复投資小公司实际没有太大機會!
2021年10月20-22日，在清科創業、投資界主理的第21届中國股权投資年度论坛上，华登國际黄庆受邀就“科技·预感·将来”主题颁发了《高科技投資的春季》主题演讲，體系地分享了华登國际對硬科技財產的投資理念、计谋思虑與结構，和三十年来中國投資履历和故事。

如下為演讲实录，

华登國际是一個比力特此外基金，在高科技投資的跑道上，独行了很是长的一段時候。如今，迎来了高科技投資的春季，咱们還是一向對峙的长跑者。

华登國际也是一家很是有汗青的公司，34年前在硅谷建立，咱们的初志是要把危害投資的觀點带到亚洲。华登國际持久以来投了不少科技型公司，在一共跨越500家的被投内里，包括了100多家半导體公司，這是很是特此外。没有此外一支基金這麼尽力，這麼深的扎在半导體中，而咱们则是延续30多年没有扭转。咱们很是欣慰培育出了122家上市公司，见證了浩繁的創業人，一點點把公司做起来，更欣慰的是這些公司到今天還越战越勇。今天，我给大師分享一下心得和故事。

回首华登國际的投資汗青，根基笼盖了中國半导體的成长史。华登國际1987年建立，上世纪90年月来到中國来投資，是科技部约請华登國际先容危害投資觀點，以前咱们在东南亚、韩國、中國台灣投資。那是一個開荒的年月，彼時中國尚未“股权投資”這個行業。

那時投資了一個案例——小天鹅，公司到A股上市，上市今後发明法人股退不出来；只能投，不克不及退，以是這条路走欠亨。厥後咱们投資創维到香港上市，還走得通。再以後，新浪以VIE架構到纳斯达克上市，這条路走通了，是一個划期間的标记。這個案例真正打開一条通路，把中國的科技公司带到美國上市，使得厥後的一系列危害投資基金進入到中國。以是华登國际在那時做的是開荒的事变，咱们也很自豪是中國危害投資的開辟者之一。

客岁清科建立20周年年會颁奖，“中國股权投資重大的進献者”，此中一名就是咱们的開創人陈立武師长教師，他為中國的危害投資行業作出了庞大的進献，咱们台北外約,是担當他在這個行業的位置和他的根基的理念。

2000-2010這十年，咱们投了一系列中國半导體的公司，這個時候段是很是很是坚苦。第一，中國的市场很不可熟，半导體是一個很是简略粗鲁的替换性市场。最起头的环境是，把你的芯片拿過来，把他的换掉，能用，我才可以或许買。2000年头的時辰，想找一個五年履历的工程師是找不到的，其实不存在如许的人材。那時来了一批危害投資公司，他们從硅谷過来，一厢甘愿来做半导體投資；包含华登國际自己，在中國台灣和美國投資半导體都很是乐成，認為中國大陸應當有機遇。咱们一腔热血扎進来，但跟他人纷歧样的是，咱们對峙了下来。

咱们那時投資中芯國际，是一笔很是艰巨的投資，而成长到今天，中芯國际已是中國最大的半导體厂商。還投資了华润微電子，那時叫無锡上华，今天也是响铛铛的半导體公司。2004年，咱们领投了半导體装备公司中微，後者在科創板上市，一向到今天，我仍是中微的董事。格科微電子也是咱们在2006年投資的，它是本年最大的半导體上市公司，客岁贩卖额跨越十亿美元。总之，咱们對峙做了十年半导體投資的冷板凳，虽然很是艰巨但又很是刚强。

可以发明，半导體市场和全部電子財產链，這十年全数都在向亚洲转移，此中主如果中國市场。從最起头的MP3和VCD，厥後到盗窟手機，再然後是電視機市场、通信市场，比方成长起来的中兴和华為。這個突起，培养了一個全新的財產根本，也由于這個根本，讓咱们刚强的投入到財產中去。

咱们認為在半导體行業的款式中，有個老迈和老二即泰西公司是已存在的，但跟着財產成长，必定會有一個老中（中國企業）的身影，由于中國的市场每一年都在扩展。2010年，中國半导體市场占到全世界快要一半，庞大的市场需求就放在面前。究竟上只要你能做得出来，這個市场就是你的，這一點到今天照旧未变。

2010年，咱们認為時候到了，起头筹辦一支中國的半导體基金，那時在海内就咱们一家機構在做這個事变。他人可能感觉咱们做這一動作很奇异，但對咱们来讲，是一個很天然的動作。此外一件事是創業板開设，讓中國科技型的小公司可以上市。那時以格科微上亿美金贩卖额的范围，到纳斯达克上市，是不被看好的。以是全部市场布景，讓咱们加倍刚强的做了這支基金。

這支基金在今天来看比力奇异，投資的一系列公司现在都上市了，回報也很是可觀。那後面產生的事变，是一系列消费类電子公司起来了，包含小米、OPPO、VIVO、TCL，另有互联網公司、白色家電、汽車，都纷繁突起。比方华為今天是全球第四大的半导體用户，這家企居家裝潢業的庞大需求催生了一系列半导體公司。這十几年，咱们看到人材，技能储蓄，已愈来愈多，市场也愈来愈成熟。

2015年，咱们起头加注投資，不但做VC，并且建立了PE基金，更大范围的投資這個行業。缘由是不少公司成长强大，之前VC基金投資单一项目几万万人民幣，至多一個亿，以後呈现了几個亿的投資案例，而PE基金可以促進一些红筹回归和并購。如今，咱们完美了投資模式：VC+PE+并購，對應咱们很是認识的財產，陪伴着創業者们的发展，不竭扩展投資范围。

由于國际事務的影响，究竟上加快了中國半导體公司的進级，加快了他们跟中國其他財產链的共同。乃至讓中國大妈都晓得了半导體，如今又晓得了光刻機。由于大師都有手機，手機里是一堆芯片，手機联網必要的装备也必要芯片，联網接到数据中間，数据中間的電脑更必要芯片，以是现代信息社會的根底就是半导體。在這以前，像华為和TCL等至公司，用的大量芯片不少都不是中國芯片，如今则全数支撑中國的半导體財產链。這阐明中國半导體財產链也在逐步成熟，可以支持這個市场。

2019年科創板设立，是一個划期間的标记。昔時創業板给了咱们信念，可是在創業板上市的公司其实不多，没有起到那時咱们想象的感化，有不少框框条条，跟立异科技公司的现实状态不匹配。科創板来了，真正意义上對标纳斯达克，支撑高科技公司，好比非红利公司也能够上市。之前咱们做一家公潔牙粉,司，可能要十几年才能上市，如今一個公司五六年便可以上市，這一系列事变代表中國高科技投資的春季到来了。现在投資界的人都涌進高科技赛道，跟科創板的设立也很是有關。

再说回半导體。今天，所有中國大客户起头拥抱海内的芯片公司，這些大客户都在放量，讓芯片公司一年便可以冲到十亿美金贩卖。這些贩卖额過10亿美金的公司，几近家家户户都在用他们的芯片。這一切在本年產生，是由于中國這些大的企業，包含小米、OPPO和VIVO等，他们都转向中國公司采購芯片。

如今，此外一件事变也在產生——“做强”。中國高端利用跟中國底层的芯片、质料技能公司在相互支撑，與美國硅谷突起的环境雷同，不是為了芯片做芯片，而必定是為了某種利用，告竣各类目标，大師相互共同。這在之前是共同不起来的，以是當给到這些公司五年、十年的時候，中國的科技界就是另外一個气象了。

今天海内半导體行業可以说是“不差錢”，以是起头投資存储，而存储的投資可能要上千亿元，如许的情形放在之前不可思议。一系列高端利用也呈现了，包括GPU、CPU和DPU。我大略统计過，做圖象处置，包含AI处置芯片的GPU公司，在中國可能有20家。CPU到来岁年中，也有可能呈现跨越20家公司。這在之前很难想象，由于不但必要巨資，還必要调集巨大的團队。

另有汽車行業。虽然汽車是一個很是守旧的行業，但前几年咱们投資的汽車芯片公司，乃至是天使轮的公司，用三年時候產物就進入了市场，這一样使人欣喜。一是由于國际情势的扭转，二是由于全部行業的扭转。如许的环境延续下去，五到十年後，這個行業會变得很是纷歧样。

走過20年時候，海内半导體板块逐步構成，已呈现了一些行業巨擘。贩卖额過十亿美金的公司，来岁可能成长到十几家，這跟國际情势雷同：至公司继续做大，一年的发展量比所有小公司加起来還要多。固然，半导體行業也過于集中，這時候應若何做投資？如今有不少盲目進来的投資人，還在反复投資小公司，现实上没有太大的機遇，由于最關头的量在至公司手上。华為和小米要跟至公司互助，不會想跟100家小公司互助，行業真正必要的也是成型的至公司，以是這才是投資的機遇。

回首汗青，盗窟模式给咱们缔造過1亿美金的贩卖额，今天堂產龙头呈现，一個個冲到了十亿美金范围；而中國市场占全世界的一半，乃至是更大。若是中國事最大的市场，那也有可能发生全世界性的100亿美金公司，這是咱们正在尽力的事变。很多公司上市了以後，他们也都在尽力做這件事变。

几年前咱们做了一個30周年的庆贺勾當，来了不少之前投資的公司，像王兴、國度大基金和各個行業的大佬都過来了，不少人對咱们说了不少赞美和鼓動勉励的话。咱们也很是感伤，這麼多年支撑了這些人一點點成长起来，而且都乐成了。此中一名董事长讲了一個故事，他問一個朋侪“企業乐成的要素是甚麼”，這個企業家说，有很好的投資人很是首要，很好的投資人占乐成10%的比重，還必要一個很好的團队，這個團队占30%，另有60%是甚麼，是“對峙”。這位董事长本意是想赞美华登國际可以或许對峙，究竟上咱们能做出如许的成就，也是由于咱们投資的公司也都很是對峙。

2017年11月3日，咱们有两家公司在美國上市，一個在纳斯达克，一個在纽交所，别离于早上和下战书敲钟。這是前所未有的气象，很少见，特别是两家半导體公司统一天上市。到了2019年科創板一開，半导體公司又扎堆上市，雲林找小姐,如许的气象又反复了一遍，咱们感觉很是成心思，也很是骄傲。

可是转头看一下，AQUANTIA公司在2004年建立，用時13年IPO；ACM公司1998年建立，用時19年IPO。中微用了15年、澜升引了14年、晶晨用了24年别离实现IPO，在他们的對峙尽力下，都成為很是有分量的公司，都酿成了有十亿美金贩卖的公司。以是贵在對峙。

我说這些估量會吓跑不少LP，但這简直是一個超出基金通终年限的投資；以是也很是感激這麼多對咱们如斯信赖的投資人。咱们持久伴随被投公司发展，這些发展也给所有投資人带来庞大的回報，是以超出時候對峙的投資，是可以乐成的。咱们作為投資人，也实现了本身的價值。感谢大師！

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