風投女王徐新:投資者如何不断学习成长?(全球股市估值图更新)
風投女王徐新南大演讲：投資者若何不竭進修發展？徐新，本日本錢開創人，作為天使投資人，在曩昔二十多年里主导投資了京东、唯品會、新美大、網易、知乎、三只松鼠……最高收益到达800倍。凭仗精准的目光，光辉的战绩，徐新被業内誉為“中國女版巴菲特”。日前徐新作為南大校友應母校之约做了一場出色纷呈的演讲，此中關于投資和進修的内容更是感悟深入，干貨满满。本文收拾出来，以飨读者。
1、對本身职業生活影响最大的三小我：爸爸、巴菲特、芒格
一、我爸爸對我影响出格大。我人生第一個MBA就是我爸奉告我的，從他那学到了挺多工具。他是一個长進心挺强，责任感很强的人，出格有洞察力，就那种杀手的直觉，常常问一些问题都是第一性道理的，他的第一性道理思虑對我影响很是很是大。
二、巴菲特。我长大了做投資今後，巴菲特對我影响也挺大的。他在20岁的時辰就搞大白了一件事变，叫power of compounding，就是時候的复利。并且他從20岁起头compound，就找那些好公司，找那些好赛道，雪很厚坡很长；然後他的糊口方法也很是讓人恋慕，天天看书看5個小時，跟他喜好的CEO打德律風打两個小時，他就如许的事变做了几十年。
大師若是要看巴菲特的书，可以看他的年報和给股东的信。他每一年都给股东写一封信，他從1956年就起头写了。我把他這麼多年的信全数都看了。每一年這封信都是他亲身写的，他會花不少時候来写，以是我感觉你把他這些信看了就行了，你都不消看暗地里的財政報表。
若是你感觉那封信過长了，你可以看一本翻成中文的书，叫《巴菲特傳》，英文是叫The Making of Market Capitalist。手上這本小寶书（The Oracle Speaks）我每天带着，它比力简便，内里有不少句子，随時翻翻看，你内心就出格高兴。看他的书就像跟老朋侪對话同样的，你會感觉很愉悦。有的時辰咱们做投資是挺孤傲的，咱们很持久，咱们也很discipline，但你看巴菲特的书，你會感觉你其實不孤傲，你和他仿佛是同業。
3.芒格。關于芒格的一本书叫《穷查理寶典》。本年我送给咱们同事的禮品就是那本书，它内里有個查理的头像是這模样的（一個芒格头像的小铜牌），後面写着這麼一句话：“每過完一天，要尽力比早上醒来的時辰更聪慧一点点”，我感觉出格好，我送给咱们同事就是由于内里有個小铜牌。這类工具叫典禮感，你要有点ritual。為甚麼信奉宗教的人，他每一個禮拜要去教堂，實在讲的工具来往返回是同样的，那為甚麼要去呢，由于你要不竭的practice，把它酿成一個内化的工具。
2、投資者若何不竭進修發展？
咱们VC是靠目光赚錢的，要在很短期内学會一個行業，人家干了減肥方法,几十年，你可能要在两三個月時候内去做决议计划，那怎样样提高認知，怎样样领會每一個行業？
從毛病中進修
我在VC行業做了26年，實在我是從本身犯的毛病中進修。
第一個最大的毛病，是伟大的公司拿的時候不长。由于基金生命周期是有限的，最长就是12年，那你就没有赚到巴菲特说的時候复利的錢，powerofcompounding你没有赚到。厥後就做了個28年的基金，時候是很长的，如许咱们便可以一向拿着，這個问题就解决了。
投資回報取决于两個關头点：几率、頻次X强度、额度
一個是你投到伟至公司的几率，frequency頻次。起首投中伟至公司的几率實际上是很低的。
頻次實际上是命运决议的，你能不克不及遇上一個技能立异的大海潮，像咱们很lucky，咱们诞生在中國，诞生在這個期間，先遇上了互联網，又遇上了挪動互联網，如今又赶到了AI，未来说不定另有Meta verse，以是咱们命运说真话仍是挺好的。
第二實在就是强度。强度彻底只决议于两件事，投資金额是否是足够大，你拿的時候是否是足够长。
像咱们投資這麼多年，真正单一项目過10亿美金回報的，咱们有几個，這几個都是拿的時候很长的，并且投資金额都蛮大。要末投資股分比例大，要末投資金额大，可是咱们拿的時候都很长，像京东咱们拿了12年，益丰咱们也拿了14年，美团已10年了，Boss直聘是6年，咱们真的是拿的時候长，我出格能感觉到powerofcompounding。
益丰藥房投資，後3年赚了前10年的两倍
益丰是個傳统行業，開藥店的，是個连锁店。咱们是2008年投的他们，那時是70家店，玄關門尺寸，贩卖收入2個亿，投完今後咱们等了大要10年。那時咱们的投資本錢是3000万美金，厥後上市的時辰值4亿美金。10年時候咱们看着公司發展成一個天下的品牌。
可是厥後咱们基金10年刻日到了，然後就必需卖股退出。但我很舍不得卖，藥店是個好買卖，由于它越老越值錢。咱们看零售只看一件事变，就是老店同比是不是延续增加。而益丰咱们投的這10年一向在增加，這就阐明它是個好買卖，阐明了不少工具。
厥後咱们就是又搞了個基金，把益丰给接過来了。我就跟咱们投資人说，你跟了咱们10年，也帮你们赚到錢了。如今给你两新谷酵素,個選择：若是你跟我同样，信赖這是中國未来的Walgreens，它如今只值40亿美金，咱们感觉它未来可以值100亿、乃至200亿美金。Walgreens是600亿美金，咱们中國比Walgreens市場大，咱们人多啊，必定值這個錢。若是你信赖，你就跟咱们再拿10年。那另有一個就是，若是你想套現，咱们也找人把你買了。70%的投資人，都感觉10倍够了，就不想再玩要走了，另有30%的投資人随着咱们，那時咱们本身的錢全数都在，咱们10年赚了不少錢，一点都没有套現，我再拿10年，這是必要很是强的conviction。
我奉告你，咱们這個决议计划有多首要，咱们是2018年做的這個决议计划，到如今也就3年多一点，但這個决议计划帮咱们比前10年赚的錢多了两倍，就统一家公司哦。為甚麼後3年赚的錢即是前10年赚的錢的两倍呢，這就是我跟你说的power of compounding，就是時候的复利是很是利害的。當你的投資范围大了今後，你每年增加的impact就很是很是大。我说的你可能感觉不到，但像咱们如许干過就會深入地领會到：伟大的公司未几，必定要持久持有，這是焦点！
第二個重大毛病：只见树木不见丛林。就是你去看一家公司，你就爱上這家公司了，等你把錢给完，你的心就起头往下沉，可是錢已给了，太晚了！
3、自創進修法子论：既能看到树木，又能看到丛林
那咱们怎样才能既看到树木又看到丛林，咱们找到一個法子论：
第一咱们要做winner pattern study，钻研赢家的法例，要钻研伟大的公司长啥样。
咱们很早就投了京东 ，投了不少零售，都挺乐成的。咱们比他人更早看到了生鲜電商春季的到临，比他人可能早投了12個月到18個月。那為甚麼咱们能看到比他人更早呢？是由于咱们把零售winner pattern已钻研透了。咱们把所有零售行業那些伟至公司的開創人列傳全都看了，把它年報全数看了。從亚马逊到沃尔玛、Costco，到7-11，到Aldi，到Walgreens，全数都看了。
以拼多多為例。
咱们如今就说，不论是甚麼工具，起首做winnerpattern钻研，把開創人的演讲全数拿来看一遍。那時咱们有一個intern，我说你把黄峥的演讲全数给我打出来，然後他打了800页，被我fire掉了，為甚麼呢？由于穷尽的话是2000页，2000页和800页不同是很是大的。你必定要寻求真谛，每颗石头都掀開看。由于黄峥在演讲時说拼多可能是Costco+Disney。Costco我理解，但他的零售為甚麼叫Disney？厥後咱们去做了用户访谈。咱们打了很是多的德律風给三四線40-50岁的人，發明（拼多多）真的是给他们带来了不少的快活。第一個是廉价的快活，第二就是玩遊戲的快活，他们一生就没有玩過遊戲，拼多多上面甚麼“多多果园”、甚麼“杀個价”，老苍生玩起来就是好快活啊。
第二咱们要做消费者深度洞察，做用户深度访谈。
咱们每一年做2000個用户访谈，除這2000個用户访谈，三年前咱们還做了一件事变就是沉下去。為甚麼咱们會miss了拼多多呢？咱们投了京东、投了唯品會赚了很多多少錢。拼多可能是電商，你说miss抖音我可以理解，由于抖音是内容，不是我能力范畴以内，這個錢不應我赚我認了，但拼多可能是我能力范畴内，為甚麼我會Miss掉？以是咱们感觉仍是不太懂低耳目民大眾是怎样糊口的。咱们之前给他们打德律風、一對一访谈、focus group，但這都是隔靴搔痒，不解决问题，厥後咱们就做了一次下乡行，就是真正住在人家家里。
咱们那時選了安徽省，一個是合肥省城，下面是蚌埠，然後是固镇、张家村，一共4家人家，咱们就住在人家家里，一家住了两天。咱们就随着孩子妈妈去買菜、送孩子上学，然後跟他怙恃谈天、跟他闺蜜做個小的focusgroup。咱们就仿佛是過了他们的糊口同样，過了他们4小我家的糊口。
體验中，咱们要答复的第一個问题就是，這些人到底有無錢消费進级，第二，他们時候花在哪里、錢花在哪里，他们的發急是甚麼、他们的巴望是甚麼。竣事，咱们發明他们實在没有錢消费進级。阿谁時辰我就出格理解，中國有14亿人，真實的中產阶层實在就3亿人，至多4亿人，那剩下的10亿人實在没有錢消费進级。
我住在他们家里發明怎样有這麼多脸盆啊，不是有淋浴吗？現實是由于洗降血壓藥,脸水，他们舍不得倒掉，要拿来冲马桶。他们取暖和都是用太阳能,早上没有太阳，水都是冷的，我早上洗头洗冷水都洗了好几天。從當時起，我就深入地洞察到，實在真正仍是要讓中层如下的人酿成中產阶层，這個社會才有但愿。
厥後對一群95後访谈，發明年青人都選择躺平了，由于糊口的压力很大，屋子買不起，然後又不太愿意生孩子。他们说，“若是我不克不及给我的孩子很好的教诲，我為甚麼要给他生命，你看我爸妈在我身上花了這麼多錢，我不是照样也没有前程吗”？另有人说，“若是我很是尽力的事情，我要把錢花在本身身上，我不想花在孩子身上”。咱们问到的人内里有20%是不想生孩子的，那時我真的很不测。
在那一刻我就感觉，配合富饶是很是首要的，三座大山都要拿掉，房价太贵，另有教诲醫疗。此中，“双减”固然讓股票代价掉了不少，感受很是受冲击，可是我感觉真的都不算甚麼，由于國度民族的将来更首要。读了不少汗青，每次朝代倾覆實在都是由于贫富差别很大，以是必定要做大中產阶层，中產阶层不乱，社會就不乱了。做完95後的访谈，我就感觉如今提倡的配合富饶仍是挺對的。
第三，看足够多的树，你内心就有丛林了。咱们要把丛林里每棵树都拿来看一下，一棵一棵树看下去。
4、小我投資气概：更喜好做發展型投資
咱们做危害投資的，跟巴菲特不太同样。他實际上是做价值投資的，价值投資可能更多仍是你要買的廉价，焦点逻辑是你投資一個公司股票，就像買個買卖同样，你代价要廉价，要有margin of safety，然後要有時候的复利。
巴菲特的价值投資系统在上市公司投資是很合适的。在中國，如睡眠減肥法,今价值投資我尚未彻底做得那末好，咱们不是專門做這個，但我很是認同。
但咱们跟他不太同样，咱们是靠增加赚錢，就是我投初期，靠目光赚錢，找到一個大的品类，找到一個優异的企業家，就是一個伟大的赛道来了，然後一個靠谱的企業家，咱们讓他舍命疾走。
巴菲特管的錢更多，咱们管的錢少一点，但咱们成绩感是很强的，由于咱们真的在初期的時辰可以帮忙企業發展。
增加是咱们的焦点主题，咱们是靠增加赚錢的。這内里Bailie Gifford就是靠增加赚錢，我看James Anderson在管Bailie Gifford的錢這26年里，他的net-IRR是很高的，他彻底是有点像是在上市公司用風投的法子来投資，他也投得很是好。
這两個是条条門路通罗马，有的是靠廉价赚錢，有的是靠增加赚錢。
但我本身感觉，廉价你只能廉价一次。就像你市盈率很低，好比你就10倍市盈率，就算你15倍市盈率，冲到30倍，充其量你就涨了两倍。但你别忘了，我的红利的增加是每年可以compound，我是靠時候来赚錢的，power of compounding。以是，我本身小我preference仍是更喜好做發展型投資。
（發明价值，提醒危害，全世界股市估值图每周更新，接待斧正。）
備注：比拟2020年的数据，以上图表中的最高点是咱们拉长至15年的最高点，以是部門指数的高位和中位数与往期比拟會有所变革。
全世界股市市盈率估值比拟5月12日，
上證指数上涨了0.1；
沪深300上涨了0.1；
創業板指上涨了0.3；
纳斯达克指数上涨了0.1；
日經225上涨了4.3；
法國CAC40上涨了0.2；
恒生國企業指数上涨了0.5；
香港恒生指数上涨了0.5；
俄罗斯RTS上涨了0.4；
德國DAX下跌了0.2；
英國富時100下跌了0.5。
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